2013년도 연간 자산운용계획(안)

2013.  9

	목 차
Ⅰ. 기금운용 현황 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 1 Ⅱ. 2013년 자산운용 방향 및 전략 ․․․․․․․․․․․․․․․․․ 4 1. 자산운용 기본방향 2. 자산운용 추진전략 Ⅲ. 목표수익률, 기준수익률 및 허용위험한도 ․․․․․․․․․ 6 1. 목표수익률 2. 기준수익률 3. 허용위험한도 Ⅳ. 자산배분 총괄 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 9 1. 자산배분 원칙 2. 자산배분안 Ⅴ. 단기자금 운용정책 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 10 1. 단기자금 운용정책 2. 단기자금 규모추정 3. 단기자금 자산배분안 Ⅴ. 중장기자금 운용정책 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 15 1. 중장기자금 운용정책 2. 중장기자금 규모추정 3. 중장기자금 자산배분안 Ⅵ. 위 험 관 리․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 19

Ⅰ. 기금운용 현황

1. 기금 개요

○ 관광진흥개발기금은 관광산업의 발전과 관광외화 수입 증대에 기여하고 관광 인프라 확충 및 관광사업체의 육성을 위한 재정지원을 목적으로 1973년에 설치됨

○ 본 기금의 주된 재원은 정부로부터의 출연금, 카지노납부금(관광진흥법 제29조), 출국납부금(관광진흥개발기금법 제2조), 융자회수금, 기금운용수익금 등으로 관광진흥개발기금법 제5조에서 규정하는 융자사업 및 보조사업에 지원

2. 2013년 자금수지 계획

○ 자금 수입⋅지출 예상

- 여유자금회수 및 공자기금 예탁금수입을 제외한 자금수입은 법정부담금 4,402억원, 융자금회수 2,392억원, 이자수입 408억원, 반납금 74억원 등 7,275억원으로 예상

- 여유자금운용 및 공자기금 예탁금을 제외한 자금지출은 경상지출 등 6,917억원으로 예상

- 이에 따라, 수입에서 지출을 차감한 순조성액은 358억원으로 전망

○ 자금수지 총괄표

(단위: 백만원)

수입 항목	2013년 계획(A)	2012년 계획(B)	증감액(A-B)
법정부담금	440,174	414,529	25,645
융자금회수	239,175	209,973	29,202
이자수입	40,805	38,945	1,860
반납금	7,374	7,004	370
예탁금수입	4,282	4,050	232
여유자금회수	45,653	40,530	5,123
총계	777,463	715,031	62,432

(단위: 백만원)

지출 항목	2013년 계획(A)	2012년 계획(B)	증감액(A-B)
사업비	691,054	608,788	82,266
- 경상지출	399,054	362,615	36,439
- 융자지출	292,000	246,173	45,827
기금운영비	597	590	7
공자기금 예탁	60,000	60,000	0
여유자금운용	25,812	45,653	-19,841
총계	777,463	715,031	62,432

※ 2013년 계획 : 국회 승인기준

3. 2012년 자산운용 결과

○ 운용규모

- 2012년 운용규모(평잔)는 2,511억원으로 전년대비 13.26% 증가

(단위: 억원,%)

구분	2008년	2009년	2010년	2011년	2012년
운용규모	1,813	1,470	1,643	2,217	2,511
증감율	2.55	△18.92	11.77	34.94	13.26

- 자산별 투자현황은 단기자금(투자기간 1년 미만)에 44.4%, 중장기자금(투자기간 1년 이상)에 55.6%를 투자

- 단기자금 비중은 44.4%로 현금성자금(MMT) 22.6% 및 유동성자금 정기예금 및 연기금투자풀 21.8%임.

- 중장기자금 비중은 55.6%로 국내채권 34.1%, 국내주식 3.6%, 해외채권 1.0%, 해외주식 4.0% 및 대체투자 13.0%임.

○ 자산운용 수익률

- 관광진흥개발기금의 2012년 연간자산운용 수익률은 3.73%로 목표수익률(3.85%) 대비 △0.12%p, 기준수익률(4.42%) 대비 △0.69%p 하회

- 단기자금은 현금성자금은 BM대비 하회하였으나 유동성자금은 BM대비 상회

- 중장기자금은 국내·외 채권을 제외한 모든 유형에서 BM대비 하회하는 성과를 나타냄

(단위: 억원, %)

구분	상 품1)		운용규모 (‘12말잔)	운용규모 (평잔)	투자 비중	수익률	BM	BM 대비
단기 자금	현금성자금		768	568	22.6	2.75	3.16	△0.41
	유동성자금		101	548	21.8	3.69	3.45	0.24
	단기자금 계		869	1,116	44.4	3.21	3.29	△0.08
중장기자금	국 내	채 권	1,335	857	34.1	4.42	4.24	0.18
		주 식	209	90	3.6	9.72	21.32	△11.60
	해 외	채 권	-	24	1.0	158.63	9.31	149.32
		주 식	30	100	4.0	△7.66	5.45	△13.11
	대체투자		301	325	13.0	△4.45	3.81	△8.26
	중장기자금 계		1,875	1,395	55.6	4.86	5.16	△0.30
전 체			2,744	2,511	100	3.73	4.42	△0.69

주1) 기획재정부 기금자산 분류기준 : 현금성자금(투자기간 1개월미만), 유동성자금(투자기간 1개월~1년 미만), 중장기자금(투자기간 1년이상)

주2) 수익률 : 시간가중수익률(기금평가단 권고사항)

Ⅱ. 2013년 자산운용 방향 및 전략

1. 자산운용 기본방향

기금 운용의 안정성 및 건전성 확보

추 진 목 표

추 진 전 략

핵심전략사업 중심의 조직․인력재배치안 확정

및 조직개편 수행 (‘05.12월～’06.1월)

연기금 투자풀 비중 확대

여유자금 운용체계 개선

부실자산

관리강화

위험 및

성과관리 강화

연기금 투자풀 비중을 확대하여 자산운용의 전문성 강화

여유자금 운용체계를 개선하여 자산운용의 효율성 강화

부실자산 관리를 강화하여 자산운용의 안정성 확보

위험 및 성과 관리를 강화하여 기금 운용의 건전성 제고

중점 추진과제

2. 자산운용 추진전략

○ 연기금 투자풀 비중 확대

- 기금 여유자금의 연기금 투자풀 비중을 지속적으로 확대

* ‘12년말 1,543억원 → ’13년말 1,700억원

- 기 운용 중인 투자상품 회수 시, 현금성 및 유동성 Buffer를 제외한 자금은 연기금 투자풀에 우선 위탁 추진

○ 여유자금 운용체계의 개선

- 중장기 자산배분 전략을 수립하여 목표수익률 및 허용위험한도, 적정 자산배분 비중 등을 체계적으로 설정, 운용

- 투자자산의 취득․처분 및 운용 성과, 사후 관리 등 자산운용 전반에 대한 통합전산시스템을 업데이트 및 구축하여 자산운용의 효율성 제고

○ 부실자산의 관리 강화

- 부실자산은 보유기간을 단축하여 기회비용을 최소화하고, 최적의 EXIT 전략을 강구

- 사업장별 리스크 요인 및 우발 상황에 대한 신속한 대응체계를 구축하여 투자손실의 최소화 추구 (* 전문기관에 컨설팅용역 실시)

○ 위험 및 성과 관리 강화

- 월별 자금수지 분석을 통한 미래 현금흐름 분석 및 유동성 관리 강화

- 위험 자산에 대한 상시 모니터링 및 자산운용 성과평가 강화

* 월별 및 연간 성과평가, 3년 이상의 중장기 성과평가 등 실시

- 성과평가 결과를 자산운용에 적극 반영할 수 있도록 인센티브 및 보상 체계 정비

Ⅲ. 목표수익률, 기준수익률 및 허용위험한도

1. 목표수익률

○ 관광진흥개발기금은 목표수익률의 개념을 “전략적 자산배분을 위한 제약조건이며 전략적 자산배분 안이 충족시켜야 할 요구 수익률”로 정의

○ 기금의 목표수익률은 기금의 목적 또는 자산운용의 목적을 달성하기 위해 자산배분에 앞서 사전적으로 설정하는 지표로서 기금의 목적사업을 안정적으로 수행하기 위해 필요한 실질가치 보전 이상의 수익률로 설정

○ 자산운용의 효율성 및 수익성 제고를 위해 사업성기금의 특성을 반영하여 단기자산 및 중장기자산의 목표수익률과 기금 전체 목표수익률을 구별하여 설정

【 2013년 목표수익률 】

구 분	기 준	목표수익률
기금전체	단기자금 및 중장기자금 비중고려	3.07%
단기자금	6개월 정기예금 예상금리	2.83%
중장기자금	Max (정기예금1년금리, 예상물가상승률*)	3.24%

* 정기예금1년 금리는 한국은행 ‘13.1월 수치, 예상물가상승률은 한국은행 연초 물가전망치(2.50%)

2. 기준수익률

○ 기준수익률은 투자자산을 대표하는 시장수익률로서, 자금별로 기준수익률을 설정한 후, 자금별 투자비중을 감안한 가중평균수익률을 전체 포트폴리오의 기준수익률로 산정

【 자금별 기준수익률 】

구 분			기준 수익률(BM)	자료출처
단기 자금	현금성		연기금 투자풀 MMF 수익률	연기금투자풀
	유동성		정기예금 6개월	한국은행
중장기 자금	국내	주식형	KOSPI	한국거래소
		채권형	KIS국공채 2년	KIS채권평가사
	해외	주식형	MSCI All Countries World Index	펀드평가사
	대체투자		물가상승률	한국은행
전 체 포트폴리오			∑(자금별 투자비중×자금별 BM)

3. 허용위험한도

○ 허용위험한도 설정기준

- 자산운용의 안정성 및 수익성 제고

⋅허용위험한도는 기금 안정성을 해치지 않는 범위 내에서, 수익성 제고를 위해 다양한 자산운용 정책 수행이 가능한 수준이 되도록 설정

- 자금운용의 적정성 유지

⋅기금운용에 따르는 시장리스크, 유동성리스크, 운영리스크 등 다른 리스크를 감안하여 자산운용과 관련된 리스크의 허용위험한도를 설정함으로써 운용자금의 적정성 유지

○ 단기자금 자산배분 허용위험한도

- 향후 1년 동안의 각 포트폴리오의 누적투자수익률이 '0%'를 초과하지 못할 가능성을 5% 이하로 통제함.

(1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%)

○ 중장기자금 자산배분 허용위험한도

- 향후 1년 동안 누적투자수익률이 ‘0%’를 초과하지 못할 가능성을 5%이하로 통제함.

(1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%)

- 향후 3년 동안 누적투자수익률이 CPI(소비자물가상승률)를 초과하지 못할 가능성을 10%이하로 통제함.

(3년 Shortfall Risk(CPI) ≤ 10%)

○ 위험한도 관리대상 상품

- 위험 자산인 주식, 채권 관련 금융상품을 관리대상 상품으로 하고, 정기예금 등 확정금리형 상품은 관리대상에서 제외

【 위험한도관리 대상 금융상품 】

구 분		금융상품
관리대상		- 주식, 채권 직접투자 및 주식, 채권 편입 상품 ⋅수익증권과 같이 주식, 채권이 편입된 금융상품은 해당 상품의 주식, 채권 평가금액
제외대상		- 주식, 채권 비편입 상품 ⋅정기예금, 특정금전신탁, Call, CD, 표지어음 등 확정금리상품

Ⅳ. 자산배분 총괄

1. 자산배분 원칙

○ 기금은 실질가치 유지를 바탕으로 투자가능 자산 범위 내에서 투자대상을 다양화하고, 허용된 위험수준 내에서 수익률을 극대화할 수 있도록 자산배분안을 선택하여 운용한다.

2. 자산배분안

○ 전략적 자산배분안은 기금의 특성을 고려하여 경제상황 및 재정여건을 분석하고, 목표수익률과 허용위험한도를 반영하여 산출한다.

○ 아울러, 자산배분안 산출 시에는 다음과 같이 단기자금과 중장기자금의 허용위험한도 제약조건을 만족하는 자산배분안을 산출한다.

- 단기기금은 1년 Shortfall Risk(원금)≤5% 이하로 통제

- 중장기자금은 1년 Shortfall Risk(원금)≤5% 이하, 3년 Shortfall Risk (CPI)≤10% 이하로 통제

【 자산배분(안) 】

(단위:%)

구분			전년비중	목표비중	증감
단기자금	현금성자금	1개월 미만	22.6	6.2	4.5
		적정유동성		20.9
	유동성자금	2M~6M	14.7	14.4	△0.3
		6M~12M	7.0	13.4	6.4
	단기자금 계		44.3	54.9	10.6
중장기자금	국내	채권형	34.1	28.1	△6.0
		주식형	3.6	0.9	△2.7
	해외	채권형	1.0	-	△1.0
		주식형	4.0	3.8	△0.2
	대체투자		13.0	12.3	△0.7
	중장기자금 계		55.7	45.1	△10.6
총 계			100.0	100.0	0.0

Ⅳ. 단기자금 운용정책

1. 단기자금 운용정책

○ 기금 사업의 원활한 수행을 위해 대기성 자금을 확보 후, 그 외 자금은 수익성을 감안하여 투자

○ 유동성 위험을 감안하여 자금수지 예측 및 운용자금의 만기구조를 파악하고, 월별 만기를 분산하여 자산운용

○ 유동성 자금은 금리 및 예상수익률을 감안하여 운용상품 결정

【 단기자금 운용전략 】

구 분		금융상품
현금성자금 (1개월 미만)		- MMT, 연기금 투자풀 MMF 등 수시입출금 상품 운용
유동성자금 (12개월 미만)		- 정기예금 등 확정금리상품 운용 - 연기금투자풀 단기채권형 등 펀드상품 운용

2. 2013년 단기자금 규모추정

○ 적정 운용자금 규모 추정 단계

- 제 1단계 : 자금수지항목 분석

․과거 자금의 유입과 유출, 손익의 추세 등 자금수지 항목의 분석을 통해 규칙적인 자금의 유입․유출 패턴을 분석하고, 예측가능한 자금 규모를 추정

- 제 2단계 : 적정유동성 규모 추정

․과거 월별 자금유출입 자료를 이용하여 계획 순지출(지출-수입) 대비 실제 순지출 오차의 평균과 표준편차를 산출하고, 과거 순지출 내역에 근거하여 95% 목표수준으로 향후 1개월간의 적정 유동성 Buffer를 추정

- 제 3단계 : 단기자금 규모 추정

․적정 유동성 규모와 만기별 자금배분을 통해 적정 단기자금 규모를 추정

* 적정 단기자금 = 예측가능한 자금수지 추정액 + 적정유동성(예측곤란한 부분 충당을 위한 필요자금의 추정액)

- 제 4단계 : 중장기자금 규모 추정

․총 운용규모에서 사전 예측가능한 단기운용자금과 예상치 못한 적정 유동성을 뺀 나머지를 중장기자금으로 산출

○ 2013년 월간 수지분석

【 월간 수지분석 】

(단위:백만원)

구분	1월	2월	3월	4월	5월	6월	7월	8월	9월	10월	11월	12월	총계
수입	44,335	29,800	56,882	36,284	39,614	121,104	113,816	34,704	49,720	111,642	36,714	57,197	731,812
지출	67,711	76,672	100,196	71,774	57,707	104,810	46,346	25,435	102,902	31,845	28,768	37,484	751,650
수지차	△23,376	△46,872	△43,314	△35,490	△18,093	16,294	67,470	9,269	△53,182	79,797	7,946	19,713	-19,838

- ‘13년 연간 수입 예상액은 731,812백만원이고 지출 예상액은 751,650백만원으로 수입이 지출대비 19,838백만원 부족할 것으로 예상

- 월간 수지는 대체로 상반기에는 수입이 지출 대비 부족할 것으로 예상되나, 카지노 납부금이 들어오는 하반기 이후에는 유동성 부족이 다소 개선될 것으로 보임. 따라서 적정유동성을 감안하여 월별 및 분기별 자금관리 강화 필요

○ 2013년 월별 단기자금 운용계획

【 월간 운용규모 추정 】

(단위:백만원)

구분	1월	2월	3월	4월	5월	6월	7월	8월	9월	10월	11월	12월	운용 규모	평잔
수입	44,335	29,800	56,882	36,284	39,614	121,104	113,816	34,704	49,720	111,642	36,714	57,197	731,812	-
지출	67,711	76,672	100,196	71,774	57,707	104,810	46,346	25,435	102,902	31,845	28,768	37,484	751,650	-
수지차	-23,376	-46,872	-43,314	-35,490	-18,093	16,294	67,470	9,269	-53,182	79,797	7,946	19,713	-19,838	-
1개월미만	44,335	29,800	56,882	36,284	39,614	104,810	46,346	25,435	49,720	31,845	28,768	37,484	531,323	14,557
1개월운용	23,376												23,376	1,948
2개월운용		46,872											46,872	7,812
3개월운용			43,314										43,314	10,829
4개월운용				35,490									35,490	11,830
5개월운용					18,093								18,093	7,539
6개월운용													0	0
7개월운용													0	0
8개월운용									53,182				53,182	35,455
9개월운용													0	0
10개월운용													0	0
11개월운용													0	0
12개월운용													0	0
계	67,711	76,672	100,196	71,774	57,707	104,810	46,346	25,435	102,902	31,845	28,768	37,484	751,650	89,969
운용평잔-지출	22,258	13,297	-10,227	18,195	32,262	-14,841	43,623	64,534	-12,933	58,124	61,201	52,485

- 월별 수입과 지출을 감안한 현금성(1개월 운용) 자금 규모를 파악

- 수지차를 고려, 월별 소요자금 충당을 위한 적정 운용기간 배분

- 운용기간별로 유동성자금을 6개월 미만과 6개월 이상으로 구분하여 관리

○ 사업성 대기자금 적정규모 산출

【 사업성 대기자금 적정 규모 】

(단위:백만원,%)

구분			평잔규모	비율
사업비지출 대기자금 규모	현금성자금	1개월미만	16,505	18.4
	유동성자금	2M~6M	38,009	42.2
		6M~12M	35,455	39.4
	계		89,969	100.0

- 월별 자금수지 분석을 통해 ‘13년 사업비지출 대기자금 규모는 89,969백만원으로 추정 (현금성 16,505백만원, 유동성 73,464백만원)

○ 적정유동성 규모 추정

【 적정유동성 규모 추정 】

(단위:백만원)

기간	통계적 기법	몬테카를로
1개월	74,792	55,170
3개월	129,543	65,609
6개월	183,201	83,141
12개월	259,086	60,536

주) 한국채권연구원, ‘관광진흥개발기금 2013년도 적정유동성 규모 추정’(95% 신뢰구간)

- 적정유동성 규모는 사전 예측하지 못한 지출에 대비하기 위한 자금임.

- 관광기금의 적정유동성은 ‘09~’12년까지 48개월간의 월별 계획대비 실제 지출과 수입차(지출-수입)를 기본 데이터로 활용하여 통계적 기법과 몬테카를로 시뮬레이션 방법으로 도출

- 적정유동성은 기금의 전체 운용규모와 전년도 적정유동성(39,442백만원) 등을 감안하여 몬테카를로 시뮬레이션 방법을 채택, 95% 신뢰수준 하에서 55,170백만원(1개월)으로 추정

○ 단기자금 운용규모

- ‘13년 단기자금 규모는 수지분석을 통한 사업비지출 대기자금 규모(89,969백만원)와 적정유동성(55,170백만원)을 더한 145,139백만원 설정

- 현금성자금은 적정유동성 규모를 반영한 71,675백만원이며, 유동성자금은 73,464백만원으로 설정

- 단기자금 전체 규모는 현금성자금과 유동성자금을 합하여 145,139백만원으로 설정

【 단기자금 규모 】

(단위:백만원,%)

구분			평잔규모	비율
단기자금	현금성자금	1개월미만	16,505	11.4
		적정유동성	55,170	38.0
		계	71,675	49.4
	유동성자금	1M~6M	38,009	26.2
		6M~12M	35,455	24.4
		계	73,464	50.6
	단기자금 계		145,139	100.0

3. 단기자금 자산배분안

○ 단기자금의 목표수익률 및 허용위험한도

- 2013년도 단기자금 목표수익률 : 2.83%

※ 6개월 정기예금 금리(한국은행)

- 단기자금의 허용위험한도 : 향후 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%

※ 1년 누적 원금 손실확률을 5%이하로 통제

○ 경제변수 분석을 통한 자산군별 기대수익률과 위험 산출

【 자산군별 기대수익률 및 위험 】

구분		기대 수익률	위험	비고
단기 자금	현금성	2.49%	0.29%	‘12년말 기준 삼성자산운용 연기금투자풀 MMF수익률
	유동성	2.83%	0.21%	한국은행 발표 ‘12년말 6개월미만 정기예금 수익률

○ 단기자금 자산군별 목표비중(안)

【 단기자금 자산군별 목표비중 】

(단위:%)

구분		전년비중	목표비중	허용범위	비고
단기 자금	현금성	50.9	49.4	±10
	유동성	49.1	50.6	±10
	소계	100	100

- 단기자금의 목표비중은 적정유동성 규모를 반영한 단기자금 규모 추정에 따라 배분하였으며, 허용위험한도를 충족함.

(⇒) 상기 자산배분안의 Shortfall Risk(원금)는 0.00으로, 단기자금의 허용위험한도(≤5%)를 충족함

Ⅴ. 중장기자금 운용정책

1. 중장기자금 운용정책

○ 중장기자금 운용전략

- 중장기자금의 투자는 연기금투자풀에 위탁하는 것을 원칙으로 하며, 자산의 편입 비중과 운용상품의 특성에 따라, 주식형과 채권형, 대체투자 자산군으로 구분함

-	중장기자금은 안정성을 고려하여 연기금투자풀의 국․공채형 투자 비중을 확대하고, 미래 시장의 변동성을 감안하여 연기금투자풀 채권혼합형(주식 30%미만)에 위탁, 수익성을 보완함

- 기존에 투자한 해외 및 대체투자 등 고위험 상품은 최적의 EXIT 전략을 강구하고, 기회비용을 최소화할 수 있도록 자산 비중을 축소

【 중장기자금 운용전략 】

구 분		금융상품
중장기자금 (12개월 이상)		- 안정성을 고려하여 연기금투자풀의 국공채형 투자 확대 - 연기금투자풀 채권혼합형(주식 30%미만)은 수익성을 보완, 운용 - 해외 및 대체투자 상품은 최적의 Exit 전략 강구, 비중 축소

2. 중장기자금 규모추정

○ 중장기자금 운용규모 도출

【 중장기자금 규모 도출 】

(단위:백만원)

구 분	규모
기초잔고(A)	274,387
수입규모(B)	731,812
지출규모(C)	751,650
기말잔고(D=A+B-C)	254,549
총 운용규모 / 평잔(E=(A+D)/2)	264,468
단기 운용자금 / 평잔(F)	89,969
적정유동성(G)	55,170
중장기자금(H=E-F-G)	119,329

- 중장기자금은 총 운용자금 264,468백만원에서 단기 운용자금 및 적정유동성을 차감한 119,329백만원임.

【 자금별 배분 비중 】

(단위:백만원,%)

구분			운용규모	비 중
단기자금	현금성자금	1개월 미만	16,505	6.2
		적정유동성	55,170	20.9
	유동성자금	1M~6M	38,009	14.4
		6M~12M	35,455	13.4
	소 계		145,139	54.9
중장기자금			119,329	45.1
총 계			264,468	100.0

주) 운용규모는 평잔 기준임

3. 중장기자금 자산배분안

○ 중장기자금의 목표수익률 설정

- 2013년도 중장기자금 목표수익률 : 3.24%

※ 산출식 : Max(정기예금 1년금리, 예상물가상승률)

※ 정기예금 1년 금리는 한국은행 ‘13.1월 수치, 예상물가상승률은 한국은행 연초 물가상승률 전망치(2.50%)

○ 중장기자금의 허용위험한도 설정

- 향후 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%

- 향후 3년 Shortfall Risk(CPI) ≤ 10%

※ 향후 1년 동안 누적 투자수익률이 원금 손실확률을 5% 이내로 통제하고, 향후 3년 동안의 누적 투자수익률이 소비자물가상승률 이하일 확률을 10% 이내로 통제하는 포트폴리오를 선택함.

○ 경제변수 분석을 통한 자산군별 기대수익률과 위험 산출

【 자산군별 기대수익률 및 위험 】

구분		기대 수익률	위험	비고
국내	채 권	3.22%	1.45%	‘12년말 국고채(3년) 및 회사채(3년) 유통수익률 평균
	주 식	8.82%	21.32%	‘12년말 국고채(3년) 유통수익률 + equity premium(6%)/ 위험 : KOSPI
해외	주 식	4.78%	14.39%	MSCI ACWI(MSCI All Country World Index)
대체투자		3.06%	0.80%	물가상승률

주) 한국채권연구원, KG제로인, 한국은행, 해외주식/대체투자의 기대수익률은 과거 3년 평균

○ 중장기자금 자산배분 절차

-	해외주식과 대체투자자산은 운용비중을 변경하기 어렵고, 신규 투자계획이 없기 때문에 우선적으로 목표비중을 설정함. 이후 국내 채권과 국내 주식의 배분 비중을 시뮬레이션을 통해 결정

※ 해외채권형은 전년도에 전부 해지되었으며, 운용계획이 없어 제외

- 국내 채권과 국내 주식의 시뮬레이션 결과, 주식비중 5%를 적용한 자산배분안이 사전적 샤프비율이 가장 높으나, 위험이 높은 주식의 허용범위를 고려할 때 3%의 주식비중을 나타낸 배분안을 채택함.(*한국채권연구원 권고안)

* 동 배분안은 제약조건인 1년 ShortFall Risk(원금)≤5%, 3년 ShortFall Risk(CPI)≤10% 충족

【 자산배분 시뮬레이션 결과 】

(단위:%)

구 분		자산배분안
국내	채권형	99.0	97.0	95.0	93.0	91.0
	주식형	1.0	3.0	5.0	7.0	9.0
계		100.0	100.0	100.0	100.0	100.0
Expected Return		3.28	3.39	3.50	3.61	3.72
Risk		1.45	1.52	1.71	1.98	2.29
ex-ante SR		0.34	0.40	0.42	0.42	0.41
Shortfall Risk (1year, 0%)		1.18	1.29	2.03	3.41	5.21
Shortfall Risk (3year, CPI)		9.85	8.75	9.40	10.87	12.51

○ 중장기자금 자산군별 목표비중(안)

【 중장기자금 자산배분안 】

(단위:%)

구 분		전년비중	목표비중	허용범위	비고
국내	채권형	61.2	62.4	±10.0
	주식형	6.5	2.0	±5.0
해외	채권형	1.8	-	-
	주식형	7.2	8.4	±5.0
대체투자		23.3	27.2	±5.0
계		100.0	100.0

주) 혼합형 펀드는 주식비중 30%이하인 채권혼합형펀드를 말하며 혼합형은 투자의 안정성을 높이기 위해 주식 비중 한도 내에서 전략적으로 결정

- 위와 같이 설정했을 경우, 중장기자금의 기대수익률은 3.41%, 1년 Shortfall Risk(원금)는 2.21%, 3년 Shortfall Risk(CPI)는 0.31%로 도출되어 중장기 자산배분의 제약 조건을 충족함.

Ⅵ. 위험 관리

○ 자산운용관련 위험을 4가지(신용위험, 유동성위험, 시장위험, 운영위험)로 구분하여 관리

【 위험 종류별 관리방안 】

구 분		관리방안
신용위험 (Credit Risk)		․합리적 평가지표를 통한 운용대상기관 선정 및 신용도별 투자한도 차등 운용 ․금융기관 및 금융상품의 채무불이행 등으로 인한 위험관리를 위해 신용위험량을 측정․관리
유동성위험 (Liquidity Risk)		․연간, 월간 자금수급 예상을 토대로 적정유동성자금을 미리 확보함으로써 유동성 위험 최소화 ․사업부서와 유기적 소통을 통한 사전 유동성 확보 노력
시장위험 (Market Risk)		․위험상품에 대해 금리 및 주가 등 시장지표 변동으로 인한 위험관리를 위해 허용위험한도 내에서 VaR값을 측정․관리 ․2013년 허용위험한도(VaR) : [(전년도 평균) + (VaR변동성×1.65)] × 측정대상자금 예상증가율 = 50억원 ․허용한도비율 : VaR / 측정대상자금 규모 = 50 / 1,119(억원) = 4.5% ※ 2012년 연간 성과평가보고서 반영(KG제로인) ․외부 컨설팅회사와 연계, 위탁펀드에 대한 수시 모니터링 실시
운영위험 (Operational Risk)		․자산운용위원회 및 위험관리위원회 등 다수에 의한 의사결정을 통해 운영위험 최소화 ․운용결과의 보고, 현물일일점검 등 운영위험 방지를 위한 내부통제시스템 운영 및 지속적 점검․보완