2012년도 연간 자산운용계획

	목 차
Ⅰ. 기금운용현황 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 1 Ⅱ. 2012년 연간 자금운용 기본방향 및 기본전략 ․․․․․․․ 4 1. 자금운용 기본방향 2. 자금운용 기본전략 Ⅲ. 목표수익률, 기준수익률 및 허용위험한도 ․․․․․․․․․ 6 1. 목표수익률 2. 기준수익률 3. 허용위험한도 Ⅳ. 자산배분 총괄 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 9 1. 자산배분 원칙 2. 자산배분안 Ⅴ. 단기자금 운용정책 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 10 1. 단기자금 운용정책 2. 단기자금 규모추정 3. 단기자금 자산배분안 Ⅴ. 중장기자금 운용정책 ․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 16 1. 중장기자금 운용정책 2. 중장기자금 규모추정 3. 중장기자금 자산배분안 Ⅵ. 위 험 관 리․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․․ 20

Ⅰ 기금운용현황

1. 기금 개요

○ 관광진흥개발기금은 관광산업의 발전과 관광외화 수입 증대에 기여하고 관광 인프라 확충 및 관광사업체의 육성을 위한 재정지원을 목적으로 1973년에 설치됨

○ 본 기금의 주된 재원은 정부로부터의 출연금, 카지노납부금(관광진흥법 제29조), 출국납부금(관광진흥개발기금법 제2조), 융자회수금, 기금운용수익금 등으로 관광진흥개발기금법 제5조에서 규정하는 융자사업 및 보조사업에 지원

2. 2012년 자금수지 계획

○ 자금 수입⋅지출 예상

- 여유자금회수를 제외한 자금수입은 법정부담금 4,145억원, 융자금회수 2,100억원, 이자수입 389억원, 반납금 70억원 및 예탁금수입 41억원 포함 6,745억원으로 예상

- 여유자금운용 및 공자기금 예탁금을 제외한 자금지출은 경상지출 등 5,425억원으로 예상

○ 자금수지 총괄표

(단위: 백만원)

수입 항목	2012년 계획(A)	2011년 계획(B)	증감액(A-B)
법정부담금	414,529	351,609	62,920
융자금회수	209,973	189,306	20,667
이자수입	38,945	39,405	△460
반납금	7,004	5,077	1,927
예탁금수입	4,050	4,400	△350
여유자금회수	40,530	53,186	△12,656
총계	715,031	642,983	72,048

(단위: 백만원)

지출 항목	2012년 계획(A)	2011년 계획(B)	증감액(A-B)
사업비	608,788	541,881	66,907
- 경상지출	362,615	328,752	33,863
- 융자지출	246,173	213,129	33,044
기금운영비	590	572	18
공자기금 예탁	60,000	60,000	0
여유자금운용	45,653	40,530	5,123
총계	715,031	642,983	72,048

※ 2011년 계획 : 국회 승인기준

3. 2011년 자금운용 결과

○ 운용규모

- 2011년 운용규모(평잔)는 2,217억원으로 2010년대비 34.94% 증가

(단위: 억원,%)

구분	2007년	2008년	2009년	2010년	2011년
운용규모	1,768	1,813	1,470	1,643	2,217
증감율	7.64	2.55	△18.92	11.77	34.94

- 자산별 투자현황은 단기자금(투자기간 1년 미만)에 56.9%, 중장기자금(투자기간 1년 이상)에 43.1%를 투자

- 단기자금 비중은 56.9%로 현금성자금(MMT) 50.5% 및 유동성자금정기예금 및 연기금투자풀 6.3%임.

- 중장기자금 비중은 43.1%로 국내채권 2.7%, 국내주식 4.5%, 해외채권 5.6%, 해외주식 4.5% 및 대체투자 26.0%임.

○ 자산운용 수익률

- 관광진흥개발기금의 2011년 연간자산운용 수익률은 △3.47%로 목표수익률(4.59%) 대비 △8.06%p, 기준수익률(4.04%) 대비 △7.51%p 하회(대체투자 감액 미반영 수익률 : 3.07%)

- 단기자금은 현금성과 유동성자금 모두 BM대비 하회하는 성과를 기록하였으며 특히, 유동성자금은 ‘삼성SPAS 1호’ 펀드 성과부진의 영향이 가장 큼.

- 중장기자금은 국내주식을 제외한 모든 유형에서 BM대비 하회하는 성과를 나타냈으며 특히, 대체투자는 부실자산 상각(212억)으로 BM대비 △43.56% 하회하는 수익률 기록.

(단위: 억원, %)

구분	상 품1)		운용규모 (‘11말잔)	운용규모 (평잔)	투자 비중	수익률2)	BM	BM 대비
단기 자금	현금성자금		696	1,120	50.5	3.03	3.13	△0.10
	유동성자금		1,269	140	6.3	△18.90	3.68	△22.58
	단기자금 계		1,965	1,260	56.9	2.82	3.17	△0.34
중장기자금	국 내	채 권	502	51	2.7	3.03	3.40	△0.37
		주 식	0	104	4.5	3.26	△10.19	13.45
	해 외	채 권	138	125	5.6	6.61	8.08	△1.47
		주 식	32	100	4.5	△20.77	△8.06	△12.71
	대체투자		319	577	26.0	△36.06	7.50	△43.56
	중장기자금 계		991	957	43.1	△14.14	4.88	△19.02
전 체			2,956	2,217	100.0	△3.47	4.04	△7.51

주1) 기획재정부 기금자산 분류기준 : 현금성자금(투자기간 1개월미만), 유동성자금(투자기간 1개월~1년 미만), 중장기자금(투자기간 1년이상)

주2) 수익률 : 시간가중수익률(기금평가단 권고사항)

Ⅱ 2012년 연간 자금운용 기본방향 및 기본전략

1. 자금운용 기본방향

기금 운용의 안정성 및 건전성 확보

추 진 목 표

추 진 전 략

핵심전략사업 중심의 조직․인력재배치안 확정

및 조직개편 수행 (‘05.12월～’06.1월)

연기금 투자풀 비중 확대

여유자금 운용체계 개선

부실자산

관리강화

위험 및

성과관리 강화

연기금 투자풀 비중을 확대하여 자산운용의 전문성 강화

여유자금 운용체계를 개선하여 자산운용의 효율성 강화

부실자산 관리를 강화하여 자산운용의 안정성 확보

위험 및 성과 관리를 강화하여 기금 운용의 건전성 제고

중점 추진과제

2. 자금운용 기본전략

○ 연기금 투자풀 비중 확대

- 기금 여유자금의 연기금 투자풀 비중을 지속적으로 확대

* ‘11년말 1,500억원 → ’12년말 1,700억원

- 기 운용 중인 투자상품 회수 시, 현금성 및 유동성 Buffer를 제외한 자금은 연기금 투자풀에 우선 위탁 추진

○ 여유자금 운용체계의 개선

- 중장기 자산배분 전략을 수립하여 목표수익률 및 허용위험한도, 적정 자산배분 비중 등을 체계적으로 설정, 운용

- 투자자산의 취득․처분 및 운용 성과, 사후 관리 등 자산운용 전반에 대한 통합전산 시스템을 구축하여 자산운용의 효율성 제고

○ 부실자산의 관리 강화

- 부실자산은 보유기간을 단축하여 기회비용을 최소화하고, 최적의 Exit 전략을 강구

- 사업장별 리스크 요인 및 우발 상황에 대한 신속한 대응체계를 구축하여 투자손실의 최소화 추구 (* 전문기관에 컨설팅용역 실시)

○ 위험 및 성과 관리 강화

- 월별 자금수지 분석을 통한 미래 현금흐름 분석 및 유동성 관리 강화

- 위험 자산에 대한 상시 모니터링 및 자산운용 성과평가 강화

* 월별 및 연간 성과평가, 3년 이상의 중장기 성과평가 등 실시

- 성과평가 결과를 자산운용에 적극 반영할 수 있도록 인센티브 및 보상 체계 정비

Ⅲ 목표수익률, 기준수익률 및 허용위험한도

1. 목표수익률

○ 관광진흥개발기금은 목표수익률의 개념을 “전략적 자산배분을 위한 제약조건이며 전략적 자산배분 안이 충족시켜야 할 요구 수익률”로 정의

○ 기금의 목표수익률은 기금의 목적 또는 자산운용의 목적을 달성하기 위해 자산배분에 앞서 사전적으로 설정하는 지표로서 기금의 목적사업을 안정적으로 수행하기 위해 필요한 실질가치 보전 이상의 수익률로 설정

○ 자산운용의 효율성 및 수익성 제고를 위해 사업성기금의 특성을 반영하여 단기자산 및 중장기자산의 목표수익률과 기금 전체 목표수익률을 구별하여 설정

【 2012년 목표수익률 】

구 분	기 준	목표수익률
기금전체	단기자산 및 중장기자산 비중고려	3.85%
단기자금	6개월 정기예금 예상금리	3.39%
중장기자금	국고채3년 유통수익률 + [eqn: alpha] *[eqn: alpha] : 향후 5년간 순지출을 일정수준으로 유지하는 추가수익금의 수익률	4.24%

주) 관광진흥개발기금 2012년도 자산배분 전략, 한국채권연구원

2. 기준수익률

○ 기준수익률은 투자자산을 대표하는 시장수익률로서, 자금종류별로 기준수익률을 설정한 후, 자금별 투자비중에 따른 가중평균을 전체 포트폴리오의 기준수익률로 산정

【 자금별 기준수익률 】

구 분			기준 수익률(BM)	자료출처
단기 자금	현금성		연기금 투자풀 MMF 수익률	연기금투자풀
	유동성		정기예금 6개월~1년 평균금리	한국은행
중장기 자금	국내	주식형	KOSPI	한국거래소
		채권형	KIS국공채 2년	KIS채권평가사
	해외	주식형	MSCI All Countries World Index	펀드평가사
		채권형	Barclays Global Aggregate Index, Hedged to KRW	펀드평가사
	대체투자		실질 경제 성장률 + 물가상승률	한국은행
전 체 포트폴리오			∑(자금별 투자비중×자금별 BM)

3. 허용위험한도

○ 허용위험한도 설정기준

- 자산운용의 안정성 및 수익성 제고

⋅허용위험한도는 기금 안정성을 해치지 않는 범위 내에서, 수익성 제고를 위해 다양한 자산운용 정책 수행이 가능한 수준이 되도록 설정

- 자금운용의 적정성 유지

⋅기금운용에 따르는 시장리스크, 유동성리스크, 운영리스크 등 다른 리스크를 감안하여 자산운용과 관련된 리스크의 허용위험한도를 설정함으로써 운용자금의 적정성 유지

○ 단기자금 자산배분 허용위험한도

- 향후 1년 동안의 각 포트폴리오의 누적투자수익률이 '0%'를 초과하지 못할 가능성을 5% 이하로 통제함.

(1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%)

○ 중장기자금 자산배분 허용위험한도

- 향후 1년 동안 누적투자수익률이 ‘0%’를 초과하지 못할 가능성을 5%이하로 통제함.

(1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%)

- 향후 3년 동안 누적투자수익률이 CPI(소비자물가상승률)를 초과하지 못할 가능성을 10%이하로 통제함.

(3년 Shortfall Risk(CPI) ≤ 10%)

○ 위험한도 관리대상 상품

- 위험 자산인 주식, 채권 관련 금융상품을 관리대상 상품으로 하고, 정기예금 등 확정금리형 상품은 관리대상에서 제외

【 위험한도관리 대상 금융상품 】

구 분		금융상품
관리대상		- 주식, 채권 직접투자 및 주식, 채권 편입 상품 ⋅수익증권과 같이 주식, 채권이 편입된 금융상품은 해당 상품의 주식, 채권 평가금액
제외대상		- 주식, 채권 비편입 상품 ⋅정기예금, 특정금전신탁, Call, CD, 표지어음 등 확정금리상품

Ⅳ 자산배분 총괄

1. 자산배분 원칙

○ 기금은 실질가치 유지를 바탕으로 투자가능 자산 범위 내에서 투자대상을 다양화하고, 허용된 위험수준 내에서 수익률을 극대화할 수 있도록 자산배분안을 선택하여 운용한다.

2. 자산배분안

○ 전략적 자산배분안은 기금의 특성을 고려하여 경제상황 및 재정여건을 분석하고, 목표수익률과 허용위험한도를 반영하여 미래 시점에 대한 시뮬레이션을 통해 산출한다.

○ 아울러, 단기자금 규모, 주식 및 채권 등 투자가능 자산에 대해 시나리오 분석을 통해 도출 가능한 자산배분 안 중에서 다음과 같은 제약조건을 만족시키는 최적배분안을 선택한다.

- 자산배분안의 수익률은 목표수익률보다 높아야 함

- 단기기금 1년 Shortfall Risk(원금)≤5% 이하로 통제

- 중장기자금 1년 Shortfall Risk(원금)≤5% 이하, 3년 Shortfall Risk (CPI)≤10% 이하로 통제

【 자산배분(안) 】

(단위:%)

구분			전년비중	목표비중	증감
단기자금	현금성자금	1개월 미만	39.0	7.6	△31.4
		적정유동성	11.5	13.2	1.7
	유동성자금	1M~6M	5.3	19.3	14
		6M~12M	1.0	6.4	5.4
	단기자금 계		56.8	46.4	△10.4
중장기자금	국내	채권형	2.3	37.5	35.2
		주식형	4.7	2.7	△2.0
	해외	채권형	5.6	2.7	△2.9
		주식형	4.5	2.7	△1.8
	대체투자		26.1	8.0	△18.1
	중장기자금 계		43.2	53.6	10.4
총 계			100.0	100.0	0

Ⅳ 단기자금 운용정책

1. 단기자금 운용정책

○ 기금 사업의 원활한 수행을 위해 대기성 자금을 확보 후, 그 외 자금은 수익성을 감안하여 투자

○ 유동성 위험을 감안하여 자금수지 예측 및 운용자금의 만기구조를 파악하고, 월별 만기를 분산하여 자산운용

○ 유동성 자금은 금리 및 예상수익률을 감안하여 운용상품 결정

【 단기자금 운용전략 】

구 분		금융상품
현금성자금 (1개월 미만)		- MMT, 연기금 투자풀 MMF 등 수시입출금 상품 운용
유동성자금 (12개월 미만)		- 정기예금 등 확정금리상품 운용 - 연기금투자풀 단기채권형 등 펀드상품 운용

2. 단기자금 규모추정

○ 2012년 월간 수지분석

【 월간 수지분석 】

(단위:백만원)

구분	1월	2월	3월	4월	5월	6월	7월	8월	9월	10월	11월	12월	총계
수입	31,737	36,762	32,777	42,267	77,452	118,231	31,642	41,552	164,086	16,880	54,291	22,775	670,451
지출	63,665	59,075	66,902	61,952	44,442	92,465	21,703	11,251	33,116	84,887	14,354	109,936	663,748
수지차	-31,928	-22,313	-34,125	-19,685	33,010	25,766	9,938	30,301	130,970	-68,008	39,937	-87,161	6,703

- 2012년 연간 수입은 670,451백만원이고 지출은 663,748백만원으로 수입이 지출대비 6,703백만원 초과할 것으로 예상

- 월별 수지는 카지노 납부금이 들어오는 6월과 9월에 수입이 지출을 초과할 것으로 예상되나, 1~4월 및 10월, 12월에는 오히려 지출이 수입을 초과하여 적정 유동성을 감안한 월별 및 분기별 자금관리 강화 필요

○ 2012년 월별 단기자금 운용계획

【 월간 운용규모 추정 】

(단위:백만원)

구분	1월	2월	3월	4월	5월	6월	7월	8월	9월	10월	11월	12월	운용 규모	평잔
수입	31,737	36,762	32,777	42,267	77,452	118,231	31,642	41,552	164,086	16,880	54,291	22,775	670,451	-
지출	63,665	59,075	66,902	61,952	44,442	92,465	21,703	11,251	33,116	84,887	14,354	109,936	663,748	-
수지차	-31,928	-22,313	-34,125	-19,685	33,010	25,766	9,938	30,301	130,970	-68,008	39,937	-87,161	6,703	-
1개월미만	31,737	36,762	32,777	42,267	44,442	92,465	21,703	11,251	33,116	16,880	14,354	22,775	468,536	10,973
1개월운용	31,928								(68,007)	68,007	(39,937)	39,937	139,873	11,656
2개월운용		22,313							(47,224)			47,224	22,313	3,719
3개월운용			34,125						(62,962)			15,738	97,087	24,272
4개월운용				19,685				(30,301)				30,301	49,986	16,662
5개월운용							(9,938)					9,938	9,938	4,141
6개월운용						(25,766)						25,766	25,766	12,883
7개월운용					(33,010)							33,010	33,010	19,256
8개월운용													0	0
9개월운용													0	0
10개월운용													0	0
11개월운용													0	0
12개월운용													0	0
계	63,665	59,075	66,902	61,952	44,442	92,465	21,703	11,251	33,116	84,887	14,354	224,690	778,502	99,627
총 운용자금 (’11년말 : 295,576)	263,648	241,335	207,210	187,525	187,525	187,525	187,525	187,525	187,525	187,525	187,525	187,525	966,027	199,993

차년도 이월금 : 114,753

- 월별 수입과 지출을 감안한 현금성(1개월운용) 자금 규모를 파악

- 수지차를 고려, 월별 소요자금 충당을 위한 적정 운용기간 배분

- 운용기간별로 유동성자금을 6개월 미만과 6개월 이상으로 구분하여 관리

○ 2012년 사업성 대기자금 적정규모 산출

【 사업성 대기자금 적정 규모 】

(단위:백만원,%)

구분			평잔규모	비율
사업성 대기자금 규모	현금성자금	1개월미만	22,630	23.7
	유동성자금	1M~6M	57,741	58.0
		6M~12M	19,256	19.3
	계		99,627	100.0

- 월별 자금 수지 분석을 통해 도출된 2012년 사업성 대기자금 규모는 99,627백만원임(현금성 : 22,630백만원, 유동성 : 76,997백만원)

○ 적정 운용자금 규모 추정

- 1단계 : 과거 자금의 유입 및 지출패턴 분석, 손익의 추세 및 패턴 분석을 통한 자금의 특성을 파악하여 현금성자금 및 유동성 자금 규모를 산출

- 2단계 : 과거 월별 자금유출입 자료를 이용하여 계획 순지출(지출-수입) 대비 실제 순지출 오차의 평균과 표준편차를 산출함. 과거 순지출 내역에 근거하여 95% 목표수준으로 향후 1개월간의 적정 유동성 Buffer를 추정

- 3단계 : 적정 유동성 규모와 만기별 자금배분을 통해 연간 사업성 대기자금을 산출하고, 총 운용규모에서 사업성 대기자금을 뺀 나머지를 여유자금 규모로 산출

- 4단계 : 여유자금 규모에서 적정유동성을 제외한 나머지를 중장기자금으로 산출

【 적정유동성 규모 추정 】

(단위:백만원)

기간	통계적기법	몬테카를로
1개월	39,442	35,717
3개월	68,316	56,443
6개월	96,614	75,928
12개월	136,633	58,144

- 관광기금의 적정유동성 규모는 사업비의 예기치 못한 지출에 대비하기 위한 자금임. 적정유동성은 통계적 방법론을(신뢰구간 95%) 적용 39,442백만원(1개월)으로 설정

○ 단기자금 운용규모

- 2012년 단기자금 규모는 수지분석을 통한 사업성 대기자금 규모(99,627백만원)와 적정유동성(39,442백만원)을 더한 139,069백만원으로 설정

- 현금성자금은 적정유동성 규모를 반영한 62,072백만원이며, 유동성자금은 76,997백만원으로 설정

【 단기자금 규모 】

(단위:백만원,%)

구분			평잔규모	비율
단기자금	현금성자금	1개월미만	22,630	16.3
		적정유동성	39,442	28.4
		계	62,072	44.6
	유동성자금	1M~6M	57,741	41.5
		6M~12M	19,256	13.8
		계	76,997	55.4
	단기자금 계		139,069	100.0

3. 단기자금 자산배분안

○ 단기자금의 목표수익률 및 허용위험한도

- 2012년도 단기자금 목표수익률 : 3.39%

※ 6개월 정기예금 예상수익률(한국은행)

- 단기자금의 허용위험한도 : 향후 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%

※ 1년 누적 원금 손실확률을 5%이하로 통제하는 포트폴리오를 선택

○ 경제변수 분석을 통한 자산군별 기대수익률과 위험 산출

【 자산군별 기대수익률 및 위험 】

구분		기대 수익률	위험	비고
단기 자금	현금성	3.37%	0.04%	2012년 12월 30일 기준 MMF수익률
	확정형	3.39%	0.06%	한국은행 발표 2011년도 6개월 미만 정기예금 수익률
	채권형	3.68%	0.21%	단기 국고채 종합지수(3개월~1년) 유통수익률 (한국자산평가)

○ 단기자금 자산군별 배분안(시뮬레이션)

- 시뮬레이션 결과 채권형 비중(10%)를 적용한 자산배분안이 제약조건인 ShortFall Risk≤5%를 충족하고, 사전적 샤프비율이 가장 높아 배분안을 채택함

【 자산배분 시뮬레이션 결과 】

(단위:%)

구분	현재 비중	채권형0%	채권형5%	채권형10%	채권형15%	채권형20%
채권형	35	0	5	10	15	20
확정형	13	50	45	40	35	30
현금성(MMT)	52	50	50	50	50	50
합계	100	100	100	100	100	100

구분	채권형0%	채권형5%	채권형10%	채권형15%	채권형20%
Expected return	3.38	3.39	3.41	3.42	3.44
Risk	0.21	0.22	0.23	0.26	0.30
ex-ante SR	0.43	0.45	0.52	0.50	0.49
Shortfall Risk (1year 0%)	0.00	0.00	0.00	0.00	0.00

○ 단기자금 자산군별 목표비중(안)

【 자산배분 시뮬레이션 결과 】

(단위:%)

구분		목표 자산배분	허용범위	비고
단기 자금	현금성	50%	±20%
	확정형	40%	±15%
	채권형	10%	±10%
	소계	100%

주1) 상품 유형별 투자비중은 허용범위내에서 분기별로 조정하여 설정

Ⅴ. 중장기자금 운용정책

1. 중장기자금 운용정책

○ 중장기자금 규모 및 투자대상 자산

- 전체 운용대상자금 299,620백만원에서 단기자금 139,069백만원을 차감한 160,551백만원을 중장기자금으로 배분

- 중장기자금의 투자는 연기금투자풀에 위탁하는 것을 원칙으로 하며, 자산의 편입 비중과 운용상품의 특성에 따라, 주식과 채권, 대체형 상품군으로 구분한다.

○ 중장기자금 운용전략

- 중장기자금은 안정성을 고려하여 연기금투자풀의 국공채형 투자 비중을 확대하고, 미래 시장의 변동성을 감안하여 연기금투자풀 채권혼합형(주식 30%미만)에 위탁, 수익성을 보완한다.

- 기존에 투자한 해외 및 대체투자 등 고위험 상품은 최적의 Exit 전략을 강구하고, 기회비용을 최소화할 수 있도록 자산 비중을 축소해나간다.

【 중장기자금 운용전략 】

구 분		금융상품
중장기자금 (12개월 이상)		- 안정성을 고려하여 연기금투자풀의 국공채형 투자 확대 - 연기금투자풀 채권혼합형(주식 30%미만)은 수익성을 보완, 운용 - 해외 및 대체투자 상품은 최적의 Exit 전략 강구, 비중 축소

2. 중장기자금 규모추정

○ 중장기자금 운용규모 도출

【 중장기자금 규모 도출 】

(단위:백만원)

구 분	규모	평잔
2011년말 잔고(A)	295,576	-
2012년 조성규모 (B)	670,451	-
총 운용규모(A+B=C)	966,027	-
2012년 지출규모(D)	663,748	-
총 여유자금(C-D=E)	302,279	199,993
적정유동성(현금성버퍼)(F)	39,442	39,442
중장기자금(E-F)	262,837	160,551

- 중장기자금(평잔)은 총 운용자금 199,993백만원에서 적정유동성을 차감한 160,551백만원임.

【 자금별 배분 비중 】

(단위:백만원,%)

구분			운용규모	비 중
단기자금	현금성자금	1개월 미만	22,629	7.6
		적정유동성	39,442	13.2
	유동성자금	1M~6M	57,741	19.3
		6M~12M	19,256	6.4
	소 계		139,069	46.4
중장기자금			160,551	53.6
총 계			299,620	100.0

주1) 운용규모는 평잔 기준임

3. 중장기자금 자산배분안

○ 중장기자금의 목표수익률 및 허용위험한도

- 2012년도 중장기자금 목표수익률 : 4.24%

※ 산출식 : 국고채 3년 예상유통수익률 + α (α는 향후 5년간 순지출을 일정수준으로 유지하는 추가수익금의 수익률)

- 중장기자금의 허용위험한도 :

․향후 1년 Shortfall Risk(원금) ≤ 5%

․향후 3년 Shortfall Risk(CPI) ≤ 10%

※ 향후 1년 동안 누적 투자수익이 원금 손실확률을 5%, 3년 동안의 누적 투자수익률이 소비자물가상승률 이하일 확률을 10% 이내로 통제하는 포트폴리오를 선택함.

○ 경제변수 분석을 통한 자산군별 기대수익률과 위험 산출

【 자산군별 기대수익률 및 위험 】

구분		기대 수익률	위험	비고
국내	채 권	4.04%	1.21%	국고채 3년물과 회사채 A- 3년물 평균 유통수익률
	주 식	11.38%	20.65%	2011년 12월 30일 기준 국고채 3년물 유통수익률 + equity premium 8%
해외	채 권	6.20%	2.11%	미국국채 10년물 예상치+크레딧 스프레드+이머징 스프레드
	주 식	10.56%	9.52%	배당할인모형+균형기대수익률
대체투자		7.35%	17.20%	PE기대수익률+부동산 기대수익률

○ 중장기자금 자산군별 배분안(시뮬레이션)

- 시뮬레이션 결과, 주식비중(5%)를 적용한 자산배분안이 목표수익율을 초과하면서 제약조건인 1년 ShortFall Risk(원금)≤5%, 3년 ShortFall Risk(CPI)≤10%를 충족하고, 사전적 샤프비율이 가장 높아 해당 안을 채택함.

【 자산배분 시뮬레이션 결과 】

(단위:%)

구 분		현행 비중	주식비중(0%)	주식비중(5%)	주식비중(10%)	주식비중(15%)	주식비중(20%)
국내	채권형	50.0	75.0	70.0	65.0	60.0	55.0
	주식형	0.0	0.0	5.0	10.0	15.0	20.0
해외	채권형	3.0	5.0	5.0	5.0	5.0	5.0
	주식형	14.0	5.0	5.0	5.0	5.0	5.0
대체투자		33.0	15.0	15.0	15.0	15.0	15.0
계		100.0	100.0	100.0	100.0	100.0	100.0

구 분	주식비중(0%)	주식비중(5%)	주식비중(10%)	주식비중(15%)	주식비중(20%)
Expected Return	4.98	5.33	5.70	6.07	6.45
Risk	2.81	3.20	3.83	4.58	5.46
ex-ante SR	0.38	0.44	0.47	0.47	0.47
Shortfall Risk (1year, 0%)	3.82	4.79	6.83	9.25	11.87
Shortfall Risk (3year, CPI)	10.65	9.98	10.77	11.98	13.41

○ 중장기자금 자산군별 목표비중(안)

【 중장기자금 자산배분안 】

(단위:%)

구 분		현행비중	목표비중	허용범위	비고
국내	채권형	50.0	70.0	±10.0
	주식형	0.0	5.0	±5.0
해외	채권형	3.0	5.0	±5.0
	주식형	14.0	5.0	±5.0
대체투자		33.0	15.0	±5.0
계		100.0	100.0

주1) 혼합형 펀드의 경우 주식비중 30%이하인 채권혼합형펀드를 말하며 혼합형은 투자의 안정성을 높이기 위해 주식 비중 한도 내에서 전략적으로 결정

주2) ELS, ELF 중 원금보장형은 채권형으로 통합하여 관리하고, 비원금보장형은 기초지수에 따른 변동성을 감안하여 적정 비중 반영

- 위와 같이 설정했을 경우, 기대수익률은 5.33%, 1년 Shortfall Risk는 4.79%로 도출되어 중장기 자산배분의 제약조건을 충족

Ⅵ 위험 관리

○ 자산운용관련 위험을 4가지(신용위험, 유동성위험, 시장위험, 운영위험)로 구분하여 관리

【 위험 종류별 관리방안 】

구 분		관리방안
신용위험 (Credit Risk)		․합리적 평가지표를 통한 운용대상기관 선정 및 신용도별 투자한도 차등 운용 ․금융기관 및 금융상품의 채무불이행 등으로 인한 위험관리를 위해 신용위험량을 측정․관리
유동성위험 (Liquidity Risk)		․연간, 월간 자금수급 예상을 토대로 적정유동성자금을 미리 확보함으로써 유동성 위험 최소화 ․사업부서와 유기적 소통을 통한 사전 유동성 확보 노력
시장위험 (Market Risk)		․위험상품에 대해 금리 및 주가 등 시장지표 변동으로 인한 위험관리를 위해 허용위험한도 내에서 VaR값을 측정․관리 ․2012년 허용위험한도(Var) : [(전년도 평균) + (VaR변동성×1.65)] × 측정대상자금 예상증가률 = 123억원 ․허용한도비율 : Var / 측정대상자금 규모 = 123 / 1,606(억원) = 7.7% ※ 2011년 연간 성과평가보고서 반영(제로인) ․외부 컨설팅회사와 연계, 위탁펀드에 대한 수시 모니터링 실시
운영위험 (Operational Risk)		․자산운용위원회 및 위험관리위원회 등 다수에 의한 의사결정을 통해 운영위험 최소화 ․운용결과의 보고, 현물일일점검 등 운영위험 방지를 위한 내부통제시스템 운영 및 지속적 점검․보완